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　　9月3日晚間，眼最于年互聯網票務平臺貓眼正式向港交所遞交IPO申請，底香最快將于年底在港上市。港上

　　但在線票務市場的互聯競爭遠未終結。貓眼在2016年從美團剝離獨立后，網票務平2017年又由騰訊一手促成與微影時代旗下電影票務業務線的臺貓合并，由此開啟了電影票在線購票行業貓眼與淘票票雙寡頭的眼最于年局勢。而在貓眼與微影合并同時，底香背靠阿里巴巴的港上淘票票也加大投入，全力與新貓眼爭奪市場。互聯

　　而且，網票務平從今年暑期檔的臺貓表現來看，此前貓眼開拓的電影宣發、出品等新業務也難言成功。在內地企業前仆后繼的香港上市大潮中，仍在虧損且強敵在側的貓眼，未來前景變數頗多。

　　壹

　　9月3日晚間，港交所的網站上悄然掛出貓眼的招股書，募資金額未披露，但據此前彭博社援引知情人士表述，貓眼此次預備募資10億美元。

　　在招股書中，貓眼披露了相當“漂亮”的數據。在線票務市場經過多年割據戰，貓眼成為當下市場中僅存的幾個平臺之一。2018年上半年，貓眼的沈陽品茶喝茶上課工作室【電話微信1662+044-1662】提供外圍女上門服務快速選照片快速安排不收定金面到付款30分鐘可到達月度活躍用戶數超過了1.3億，貓眼提供宣發支持的電影約占中國總票房的90%。與此同時，據公開資料顯示，2018年上半年中國電影市場達到316億元票房，觀影人次8.8億，在線購票占整個電影市場的90%。

　　招股書最讓人意外的是，盡管貓眼的虧損在逐年降低，但目前仍然未能實現盈利。2015年、2016年、2017年貓眼營收分別為5.96億元，13.77億元和25.48億元。2018年上半年營收為18.95億元，同比增長103.5%，虧損2.31億元，經調整后，虧損為1560萬元。此外，其2015年、2016年、2017年運營利潤分別為-13億、-4.95億和-6610萬元，凈虧損率從2016年的217%下降到了2018年的3%。

　　在招股書中，貓眼披露本次募集資金將主要用于提供綜合平臺實力、研究開發及技術基建、潛在投資和收購及補充運營資金。

　　盡管貓眼認為自身已經成為了一家“綜合性娛樂票務服務、內容服務平臺”，但招股書顯示，其電影票務業務依舊占到了總收入的61%。

　　這樣的業務結構和增長前景，對于香港資本市場來說并不算性感。

　　盡管貓眼宣稱參與了今年上半年90%票房的娛樂內容服務，但真正由貓眼重度參與的僅有《捉妖記2》(票房22.37億元)、《熊出沒5》(票房6.05億元)、《后來的我們》(票房13.61億元)、《邪不壓正》(票房5.83億元)等，其它多數是聯合出品方。

　　而院線電影票務業務顯然是一門天花板明顯的生意。貓眼微影副董事長林寧曾透露，在線票務平臺在售票時獲取的傭金一般是票價的5%-8%，按照當下市場的平均票價計算，傭金收入僅為3元左右。

　　而未來的關于份額的市場競爭仍然會十分激烈，目前電影在線票務的主要競爭者貓眼與淘票票兩家，背后站著的正是騰訊與阿里兩家互聯網巨頭。這個行業中，盈利與市場份額不可兼得，因為市場份額仍然需要平臺補貼來維持。招股書中顯示，截至2018年6月30日的半年中，貓眼的現金凈流出為4.47億元。

　　貓眼上一次披露的融資消息還是在2017年11月，獲得騰訊投資的10億人民幣，而當時市場傳聞此輪估值200億元。雖然還不知道貓眼此次上市的具體估值，但從此前赴港上市的內地公司表現來看，估值和未來股價走勢都不容樂觀。

　　但和今年其他急于趕上港交所末班車的公司一樣，貓眼此刻也迫切需要解決錢的問題。2016年4月，在資本文娛投資熱情的頂峰，王興宣布貓眼電影從美團剝離，但兩年后的今天，文化娛樂行業已經逐漸被資本冷落，貓眼急需從二級市場吸納資金。

　　貳

　　騰訊也是本次招股書中披露的貓眼第三大股東，占比16.27%，第一、二、四大股東分別為光線傳媒及其關聯公司、微影時代和美團，份額占比分別為48.8%、20.62%、8.56%。

　　2017年9月，在騰訊的推動下，貓眼和微影時代合并，組建新公司貓眼微影，其中貓眼注入了自身的全部業務，微影時代也將電影票業務、演出業務以及相關資產合并注入新公司。2017年11月，貓眼與微影業務整合完畢。

　　2017年Q2，貓眼電影的市場份額達到了33%，微影旗下電影票業務的市場份額達到了21%，淘票票的市場份額則在30%左右。貓眼微影兩家合計市場份額為54%。從數據上看，截至2018年6月底，貓眼仍然占據在線票務市場的最大市場份額，但其市場占有率實際上與2017年二季度相比相差不大，并沒有因為與微影合并獲得絕對領先地位。

　　從票務業務上看，由于騰訊微影合并后，阿里加大了對淘票票的支持力度，今年來淘票票在購票業務上仍舊會少量讓利給觀眾，導致貓眼雖然入駐騰訊的九宮格，并獨享美團點評平臺流量，但在市場份額上，但與淘票票的競爭始終僵持不下。

　　兩家業務結構相同的公司橫向合并，很難產生1+1大于2的效應。早在2017年，在唯一利益相關方騰訊的加持下，微影時代旗下在線票務——娛票兒、格瓦拉等電影票務業務并入了貓眼電影，同時新貓眼微影獲得了微影、QQ在線的票務入口支持。但這一合并談判仍舊僵持了數月，據一位前微影時代員工透露，當時僅有技術人員等少部分員工保留，其余微影時代的員工有近千人悉數離開。

　　在合并塵埃落定之前，微影時代的CEO林寧還曾在公開場合表態，微影時代是一家集電影、演出、體育于一身的泛娛樂公司，他說，“貓眼只是一個票務公司”。

　　實際上，貓眼早在2015年就有心做門檻較低的電影發行業務。2016年初，開心麻花的第二部電影作品《驢得水》正在籌備期，貓眼娛樂的COO康利在看完影片之后，決定讓貓眼參與該部影片的出品和發行工作，這部影片也是貓眼重度參與產業鏈前期工作的第一部票房過億影片。成本不足1000萬的《驢得水》，最終片方收獲了6000萬的票房收益。

　　電影產業鏈分為前期研發、投資、制作，中期宣傳和后期的院線上映。而最終的票房分成中，院線留有57%，出品方獲得43%，宣發方獲得宣發服務費。貓眼等票房平臺作為現金流最前端，早年間是按月結錢給院線方，近年來已逐步調整為周結。

　　而根據這個分成比例可知，貓眼如若想進一步擴張，除了在橫向范圍內提升市場份額外，亦可以向產業鏈上游拓展，此前，貓眼推出了互聯網宣發業務，成立了貓眼影業，后者可參與電影的出品工作。

　　據一位前貓眼員工透露，貓眼的全產業鏈能力實則建設不足，導致它在制片業務上無作為，“貓眼依舊是擴張市場份額的玩法，幾乎沒有制片能力”。

　　今年7月，貓眼出資9.53億港元認購歡喜傳媒15%的股份，這意味著，貓眼電影將獲得歡喜傳媒持有的影視項目的投資、宣發權益。歡喜傳媒目前擁有王家衛、陳可辛、顧長衛、張一白、張藝謀等多位導演資源。

　　同時，想在泛娛樂領域有所建樹的貓眼還成為了一家文娛投資機構的LP，但回報期還遠沒有到來。

　　叁

　　從剛剛過去的暑期檔表現來看，貓眼在電影宣發和出品方面都表現不佳。

　　截至8月31日，今年暑期檔電影市場累計票房已達173.7億元，提前6天即超越去年總票房。相對于去年同檔期《戰狼2》一枝獨秀，今年的暑期檔票房體量不僅小有提升，并且在類型上呈現百花齊放的態勢，過10億的電影達到5部。

　　票房排行前三甲的《我不是藥神》《西虹市首富》《一出好戲》等三部影片中，貓眼僅占有《一出好戲》一部影片的聯合發行方席位，但淘票票則包攬了主出品、聯合出品、主發行等多個業務。

　　更糟的是，過去幾年間，貓眼的擴張策略可以說在行業內樹敵無數。今年五一檔期間，影片《后來的我們》在票房上“一家獨大”，一開始就以近50%的排片，斬獲了首日2.84億人民幣的票房。但隨即，便被爆出“退票門”：上線首日，涉及退票累計38萬張，光貓眼一家涉及金額在1300萬人民幣左右。淘票票公布相關數據，證實該片退票、改簽率均為正常值3倍，出現了“無法解釋的異常”。

　　時至今日，退票門仍沒有官方定論，事件不了了之。但行業內人士對此仍舊頗有微詞，尤其是院線方，這無異于流院線行業的血，滋養貓眼自身的業務。

　　電影票團購業務出身的貓眼，曾被看作是美團內部創新經典案例。美團創始人王興評價其為，“與其別人來革自己的命，不如自己革自己的命”。

　　2013年，《人在囧途之泰囧》上映收獲10億元票房，一舉站上當年度票房榜首，王興終于下定決心把電影票團購業務獨立分拆成子品牌，并派出了一支強悍的地推團隊。

　　彼時，在線票務在整個電影市場份額占比還不到20%，且有十余家公司還在競爭。而先期在線下鋪設出票機的成本就在數百萬元，對于當時缺錢的美團而言，這是條不好走的路。補貼源源不斷，2015年，6塊6、9塊9的超低價電影票橫空出世，美團正是這一輪補貼戰的始作俑者，2015年春節檔美團與片方共拿出了2億人民幣做補貼。

　　規則就是從這一刻開始打破的，貓眼電影的補貼策略出生即帶有原罪。

　　當時老牌電影公司對在線票務平臺褒貶不一，詬病者認為它加重了行業產業鏈的負擔，在電影行業，放映業務本身已屬薄利。據業務龍頭萬達電影此前披露的年報，其電影放映業務的毛利率僅剩12%，已經是業內最高。而貓眼的出現無疑還要在院線僅剩的薄利中分羹。

　　因此，在線票務平臺實際上和院線的關系緊張，前述貓眼離職員工表示，“尤其像萬達院線這種有自有會員體系的院線，大家出于對流量的看重不得不合作”。

　　當王興決定尋找一位真正懂電影的同行者時，只有缺失產業鏈下游能力的光線展現出了濃厚的興趣，投資貓眼可謂是王長田的一次冒險。

　　從大環境來看，在線票務平臺僅剩的兩名玩家淘票票和貓眼，二者的較量又是AT兩家在娛樂行業入口上的較量，騰訊的優勢是流量，阿里的優勢是生態，但就目前的行業情況而言，流量對貓眼的幫助式微。騰訊系的公司向來難產生協同效應，到今天騰訊影業都從未和貓眼達成過深度合作，而淘票票與阿里影業本屬同一個集團下，在業務上達到了深度融合。

　　究其根本，互聯網改造電影業是個復雜的命題，這是一條漫漫長路。